"La situazione sta peggiorando sotto i nostri occhi." Che cosa è successo all’economia russa?

I prezzi del petrolio, principale fonte di sostentamento del bilancio russo, sono scesi a 63 dollari al barile. E il rublo, contrariamente alla logica, continua ostinatamente a rafforzarsi: il dollaro è più economico di 80 rubli.

Il bilancio federale perderà una grossa fetta delle entrate derivanti dal petrolio e dal gas: più di duemila miliardi di rubli. E i parametri della tesoreria statale sono già stati adeguati : le entrate diminuiscono di 1,7 trilioni (da 40,3 trilioni a 38,5 trilioni di rubli), le spese aumentano di quasi un trilione (da 41,5 trilioni a 42,3 trilioni di rubli). Il deficit pianificato quasi triplica (da 1,2 trilioni a 3,8 trilioni).

Nel frattempo, il capo del Ministero dello sviluppo economico, Maxim Reshetnikov , accennando alla Banca centrale, ha parlato ad alta voce dei rischi di un eccessivo raffreddamento dell'economia. Lo dimostrano i dati del primo semestre.

Nonostante la crescita del PIL continui, l'indice della produzione industriale ha subito un rallentamento. Un trend positivo dovuto all'immissione di migliaia di miliardi di bilancio si registra solo nei settori manifatturieri che operano nell'SVO. In altri settori si registra una crescita prossima allo zero, un declino, un lento declino, una stagnazione.

"La situazione dell'economia reale si sta deteriorando sotto i nostri occhi e richiede un allentamento immediato della politica monetaria. Le ultime statistiche non sono affatto incoraggianti. Non è un caso che il Ministro dell'Economia abbia appena parlato dei rischi di ipotermia", afferma Boris Kopeikin, capo economista dell'Istituto per l'Economia della Crescita intitolato a P. A. Stolypin.

Ma per diversi mesi consecutivi il tasso chiave è stato mantenuto ostinatamente al livello proibitivo del 21%, allo scopo di frenare l'inflazione. E questa chiave, spiega Denis Taradov , partner del gruppo di revisione e consulenza Unicon, rallenta la crescita economica, che, secondo le previsioni, sarà moderata nel 2025.

Allo stesso tempo, il governo sta registrando un rallentamento dell'inflazione atteso da tempo (al 9,78% annuo).

Secondo Rosstat, l'indice dei prezzi al consumo è in calo entro la fine di maggio (anche se le statistiche sono state corrette in base alla stagionalità, grazie ai cetrioli che sono finalmente diventati più economici). Ma per qualche ragione, i russi non se ne sono accorti: le aspettative inflazionistiche della popolazione restano elevate. In parole povere, la gente non ha abbastanza soldi.

E la carenza di servizi pubblici aumenterà ulteriormente a partire dal 1° luglio, quando per la prima volta in dieci anni (senza contare il caotico anno 2022) le tariffe dei servizi pubblici nella Federazione Russa raggiungeranno un livello record, superiore al tasso di inflazione.

A quanto pare, la minaccia dell'inflazione vive una sorta di vita parallela: la Banca centrale, il Consiglio dei ministri, che teme la stagnazione a causa delle decisioni della Banca centrale, il bilancio, che si è ridotto di migliaia di miliardi di rubli, e separatamente i russi, nei cui portafogli il denaro si sta sciogliendo più velocemente di quanto crescano i redditi disponibili reali.

“Le conclusioni di Reshetnikov suggeriscono che le autorità economiche stanno governando in base alla situazione, riflettendo sul principio di ‘restare fermi per un giorno e resistere per la notte’.” "La cosa strana è che le tendenze economiche sono stabilite solo dal presidente, e anche in questo caso sulla base di analisi scadenti da parte del blocco economico del governo", ha affermato l'economista Nikita Krichevsky sul suo canale Telegram.

E mentre il tasso chiave a due cifre, secondo gli economisti, sta mettendo a dura prova l'economia di un grande Paese, la Banca centrale si prepara per la sua prossima riunione. Tra una settimana, il 6 giugno, l'ente regolatore annuncerà la sua decisione.

Novye Izvestia ha chiesto agli esperti cosa pensano di quanto sta accadendo.

Denis Taradov, partner del gruppo di revisione e consulenza Unicon, ritiene che Il 6 giugno la Banca di Russia manterrà il tasso chiave:

— L’inflazione rimane elevata e stabile, con un’inflazione annuale che, al 20 maggio 2025, ammonta a circa il 10% in termini annui, un valore significativamente superiore all’obiettivo del 4% della Banca centrale. Anche i processi di inflazione di base (escludendo i fattori stagionali e amministrativi) stanno rallentando più lentamente del previsto. Le aspettative inflazionistiche della popolazione e delle imprese restano elevate.

Al momento è necessario consolidare il rallentamento dell’inflazione iniziato; la Banca centrale cercherà di vedere un andamento stabile e fiducioso nella riduzione dell'inflazione verso l'obiettivo prima di allentare la politica monetaria. Un taglio prematuro dei tassi potrebbe vanificare i progressi compiuti e richiedere misure ancora più severe in futuro.

Lo stratega degli investimenti, finanziere e fondatore del progetto Bitkogan Evgeny Kogan non ha dubbi sul fatto che l'estate nel Paese non inizierà con un taglio dei tassi:

— Per avviare un ciclo di riduzione del tasso della Banca Centrale, sarà necessaria la presenza di condizioni stabili e inequivocabili che indichino un rallentamento della crescita dei prezzi.

Tali condizioni non si sono ancora pienamente sviluppate: l'inflazione resta elevata nel settore dei servizi, dove negli ultimi tre mesi (esclusi alloggi e servizi comunali) i prezzi sono aumentati del 3,6%. Se questo ritmo continua, la crescita annuale dei prezzi in questo segmento potrebbe raggiungere il 12,9%, ovvero un aumento molto rapido dei prezzi.

Il mercato del lavoro esercita un'ulteriore pressione sull'inflazione: la carenza di personale determina un'accelerazione della crescita dei salari, che supera quella della produttività del lavoro.

Anche le aspettative di inflazione restano elevate. A maggio le aspettative della popolazione riguardo alla crescita dei prezzi per l'anno successivo sono salite al 13,4%, dopo il 13,1% di aprile. Le crescenti aspettative spingono i cittadini ad acquistare beni prima dell'aumento dei prezzi, anche a credito, il che accelera ulteriormente l'inflazione. Per iniziare a tagliare il tasso, la Banca Centrale vorrà vedere un calo duraturo delle aspettative di inflazione.

Allo stesso tempo, Evgeny Kogan osserva che la crescita economica nel primo trimestre si è rivelata più debole rispetto alle aspettative del regolatore.

"Questi fattori potrebbero indurre la Banca Centrale a rivedere le sue previsioni macroeconomiche nella riunione di luglio e a iniziare a tagliare i tassi. A quel punto, è anche possibile che le aspettative di inflazione inizino a diminuire, una delle condizioni chiave per un allentamento della politica monetaria", spiega l'esperto.

Sergei Zaversky, direttore del Dipartimento di ricerca analitica presso l'Istituto per la ricerca strategica completa e dottore di ricerca in economia, aggiunge che la carenza di risorse per gli investimenti e il loro elevato costo continueranno a ostacolare l'espansione della capacità produttiva e l'aumento della produttività del lavoro.

“Di conseguenza, sarà estremamente difficile ridurre l’inflazione al livello obiettivo e, se ciò dovesse accadere, il prezzo da pagare in termini di perdite di crescita economica sarebbe troppo alto e non sarebbe comunque sostenibile”, osserva l’esperto.

Dmitry Tselischev, amministratore delegato della società di investimento Rikom-Trust, non esclude che il dipartimento di Elvira Nabiullina possa decidere di compiere il passo tanto atteso verso la riduzione del tasso chiave:

— Il calo non sarà netto, al massimo dell'1%, il che darà già un segnale positivo al mercato. Una misura più drastica – del 2% o più – potrebbe avere un impatto negativo significativo, ad esempio, sul settore bancario, provocando da un lato un notevole deflusso di depositi e aumentando la pressione sul capitale.

D'altro canto, i finanziamenti costosi bloccano lo sviluppo aziendale, comprese le grandi aziende, quando assistiamo sempre più spesso alla chiusura degli impianti di produzione e alla messa in aspettativa non retribuita del personale. Questa tendenza potrebbe ridurre significativamente la crescita del PIL e lo sviluppo economico.

Anche gli esperti del settore sottolineano quanto sia difficile per le aziende operare in tali condizioni.

Il socio senior dell'integratore IT Ensign Alexey Postrigailo ricorda che l'incertezza economica e un lungo periodo di alti tassi di interesse chiave stanno iniziando a frenare lo sviluppo del settore IT

I clienti aziendali stanno rivedendo i loro budget, l'implementazione di progetti a lungo termine è difficile, le aziende IT spesso devono subire perdite per adempiere ai propri obblighi, lo sviluppo delle innovazioni è frenato, il lancio di nuovi progetti su larga scala ad alta intensità di capitale è frenato, subiscono una valutazione molto approfondita di tutti i possibili rischi.

Al momento, non tutte le aziende IT sono pronte a entrare nel mercato dei capitali pubblici; per molti sarà più facile cambiare la propria strategia di sviluppo per non gravare l'azienda di obblighi aggiuntivi nell'attuale situazione economica", osserva lo specialista.

Quando e in base a quali indicatori la Banca centrale inizierà finalmente ad ammorbidire la sua politica: gli esperti di Novye Izvestia condivideranno la loro opinione nella prossima pubblicazione.

Nel frattempo, la Banca centrale ha annunciato una settimana di silenzio a partire da oggi, come dichiarato dal vicepresidente della Banca centrale Philipp Gabunyi. Ha aggiunto che la situazione è cambiata e sono emerse molte novità che l'ente regolatore sarà interessato a discutere. Il vice di Elvira Nabiullina ha concluso il suo intervento con una provocazione: "Penso che le nostre opzioni per risolvere sia il problema del tasso che quello del segnale saranno ancora più diversificate rispetto ad aprile".